- El PIB creció 0,3% en términos anuales, por sobre las expectativas del mercado (-0,6%).
- El déficit de cuenta corriente aumento a 9,9% desde 8,7%.
- En nuestra opinión, a futuro, los desequilibrios macro se revertirán gracias a mayores exportaciones netas, menor consumo y menores flujos de capitales externos. La depreciación del tipo de cambio será fundamental para esto.
Las estadísticas de cuentas nacionales del tercer trimestre de 2022, publicadas por el Banco Central el 18 de noviembre, muestran que el PIB creció 0,3% en términos anuales, siendo que el mercado esperaba un -0,6%.
Desde el 2T21 hemos observado una disminución en el crecimiento del PIB en términos anuales, en donde destaca la disminución de la contribución del consumo y el aumento de las exportaciones netas.
La ventaja de medir la variación del PIB en términos anuales es que se limpian los movimientos explicados por la estacionalidad de la serie. Sin embargo, existe el riesgo de que una base de comparación alta o baja distorsione el resultado. En este caso, la actividad económica en 2021 fue más alta que lo normal (resultado de la alta liquidez que hubo durante la pandemia), por lo que naturalmente uno esperaría una desaceleración.
Para hacernos cargo del problema de la base de comparación, se utiliza la variación trimestral de la serie desestacionalizada del PIB, la cual muestra que hubo un crecimiento negativo (-1,2%) explicado mayoritariamente por las contribuciones negativas de variación de existencias y consumo total.
De esta manera, se puede argumentar que este trimestre sí hubo una variación negativa del PIB.
El crecimiento económico por sobre lo esperado se conjuga con un déficit de cuenta corriente de 9,9% del PIB, sorprendiendo al mercado, que esperaba una reducción de este indicador (déficit de CC 2T22 = 8,7%). El resultado, en términos simples, se explica por una disminución en el ahorro que supera al crecimiento en la inversión.
El último dato de cuenta corriente muestra un preocupante déficit de cuenta corriente, más elevado que en períodos recientes. A futuro, creemos que esto se ajustará gracias a un aumento de las exportaciones netas, disminución del consumo y de los flujos netos de capital externos. Un canal para dicho ajuste será un tipo de cambio más depreciado relativamente, lo que dejaría al país como un lugar más atractivo para los inversionistas extranjeros (en palabras simples, “más barato”).
Glosario
El PIB (Producto Interno Bruto) es una medida del valor de toda la producción de un país o región.
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