Hace exactamente tres semanas, el viernes 23 de septiembre, el gobierno de Reino Unido anunció un plan de crecimiento, también conocido como “mini presupuesto”, que contemplaba principalmente reducciones de impuestos.
Las principales medidas contenidas en el plan eran una reducción del tipo mínimo en el impuesto a la renta (del 20% al 19%), una caída en la tasa máxima del mismo tributo (de 45% a 40%) y el mantenimiento del impuesto a las empresas en 19%, dado que en abril de 2023 debería subir a 25%. Esta última medida había sido establecida en 2021 y afectaba a las empresas grandes, pero no había entrado en vigencia aún. Estos cambios le costarían al erario alrededor de 45 mil millones de libras.
Además de lo anterior, el gobierno ya había anunciado un congelamiento en lo que pagan los hogares por energía. Esto costaría 100 mil millones de libras de acuerdo al gobierno (mucho más según otras estimaciones).
En términos más sencillos, Chile está gastando más afuera de lo que ingresa. También podemos ver este déficit como el reflejo de una baja tasa de ahorro nacional respecto de los niveles de inversión local, lo que es suplido con ahorro de otros países.
La reacción de los mercados fue durísima. Ese mismo viernes las tasas de los bonos de gobierno a 30 años comenzaron a escalar rápidamente. De estar en menos de 4% llegaron a ubicarse sobre 5%. Además, el lunes siguiente la libra alcanzó su mínimo histórico frente al dólar, lo que repercutiría directamente en mayores precios de todos los bienes que el país importa (energía, entre ellos).
El problema principal vino gatillado por los fondos de pensiones, que están expuestos a variaciones en los tipos de interés. En términos muy sencillos, los bajos rendimientos de los bonos de gobierno los han llevado a comprar instrumentos más riesgosos. Para cubrir riesgos de descalce entre sus activos y pasivos (los pagos de pensiones), han utilizado derivados. Dado que las tasas subieron abruptamente, les correspondía hacer pagos a sus contrapartes, lo que los obligó a vender activos, entre ellos bonos del gobierno británico. Esto agudizó la tormenta en el mercado de bonos, generando una espiral negativa donde las ventas de bonos gubernamentales exacerbaban las caídas de sus precios y obligaban a liquidar más bonos todavía. Existía así una amenaza al sistema financiero, que no estaba preparado para una subida de tipos tan abrupta.
Lo anterior obligó al Banco de Inglaterra a actuar. Anunció la compra de bonos durante un período de trece días, que podría llegar hasta los 65 mil millones de libras (hasta el 14/10, eso sí, no se había llegado ni a un tercio de esa cifra). El objetivo era controlar las tasas de los bonos de largo plazo. Así, el Banco se vio obligado a dar un giro completo en sus planes de vender bonos del gobierno como parte de su estrategia de política monetaria más contractiva para combatir la inflación en Reino Unido, que se ubica casi en el 10% interanual.
La pregunta que surge de inmediato es por qué el mercado reaccionaría mal ante un plan que rebaja impuestos, especialmente considerando que muchos piensan que esto es precisamente lo que los inversores quieren. Lo cierto es que los mercados no entraron en pánico por la rebaja de impuestos en sí misma, sino por el hoyo fiscal que el nuevo gobierno inglés pretendía dejar tras de sí con sus planes de recaudación y gasto. En otras palabras, el problema estuvo en anunciar una rebaja de impuestos financiada con deuda.
Hoy, viernes 14 de octubre, nos enteramos de que el gobierno dará marcha atrás. Los impuestos corporativos efectivamente subirán de acuerdo a lo planificado en abril próximo. En cuanto a impuestos a la renta, ya había sido anunciado que la tasa marginal máxima de 45% se mantendría (es lo que políticamente había generado mayor ruido). Otros aspectos del plan siguen en pie, al menos por ahora, pero su impacto sobre las finanzas públicas será relativamente menor. El Ministro de Finanzas, además, dejó su cargo.
En resumen, las reducciones de impuestos no pueden hacerse sin considerar la estabilidad fiscal. Lo mismo se puede decir de los planes de gasto gubernamental: deben estar financiados. El gobierno de Reino Unido cometió un grave error al presentar un plan que disminuía los ingresos del gobierno sin la correspondiente disminución en gastos, poniendo todo el peso sobre la deuda pública. Los mercados evaluaron que esa deuda se volvía entonces más riesgosa y decidieron exigir más por tenerla en la forma de bonos. Algo similar ocurrió con la moneda, que se depreció rápidamente.
This material is for informational purposes and is intended to be used for educational and illustrative purposes only. It is not designed to cover every aspect of the relevant markets and is not intended to be used as a general guide to investing or as a source of any specific investment recommendation. It is not intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument, investment product or service. This material does not constitute investment advice, nor is it a substitute for such professional advice or services, nor should it be used as a basis for any decision or action that may affect your business. Before making any decision or taking any action that may affect your business, you should consult a qualified professional adviser. In preparing this material we have relied upon data supplied to us by third parties. The information has been compiled from sources believed to be reliable, but no representation or warranty, express or implied, is made by Altafid, PBC or its affiliates, as to its accuracy, completeness or correctness. Altafid, PBC or its affiliates do not guarantee that the information supplied is accurate, complete, or timely, or make any warranties with regard to the results obtained from its use. Altafid, PBC or its affiliates have no obligations to update any such information.
Austin, USA
13215 Bee Cave Pkwy, Ste. A240,
Austin, TX 78738
13215 Bee Cave Pkwy, Ste. A240,
Austin, TX 78738
Santiago, Chile
Rosario Norte 555, oficina 1604,
Las Condes
Rosario Norte 555, oficina 1604,
Las Condes
Members of:
This property and any marketing on the property are provided by Altafid and their affiliates.
Investment advisory services are provided by Innealta Capital, LLC, an investment adviser registered with the SEC. Please be aware that registration with the SEC does not in any way constitute an endorsement by the SEC of an investment adviser’s skill or expertise. Further, registration does not imply or guarantee that a registered adviser has achieved a certain level of skill, competency, sophistication, expertise or training in providing advisory services to its advisory clients.
Brokerage services for our advisory clients can be provided by Charles Schwab & Co., Inc. , Apex Clearing Corporation and Pershing LLC, each a SEC-registered broker-dealer and member of FINRA/SIPC. These broker-dealers are not affiliated with Altafid or its affiliates.
Please consider your objectives before investing. A diversified portfolio does not ensure a profit or protect against a loss. Past performance does not guarantee future results. Investment outcomes, simulations, and projections are forward-looking statements and hypothetical in nature. Neither this website nor any of its contents shall constitute an offer, solicitation, or advice to buy or sell securities in any jurisdictions where Innealta Capital, LLC is not registered. Any information provided prior to opening an advisory account is on the basis that it will not constitute investment advice and that we are not a fiduciary to any person by reason of providing such information.
Any descriptions involving investment process, portfolio construction or characteristics, investment strategies, research methodology or analysis, statistical analysis, goals, risk management are preliminary, provided for illustration purposes only, and are not complete and will not apply in all situations. The content herein may be changed at any time in our discretion . Performance targets or objectives should not be relied upon as an indication of actual or projected future performance.
Investment products and investments in securities are: NOT FDIC INSURED • NOT A DEPOSIT OR OTHER OBLIGATION OF,OR GUARANTEED BY A BANK • SUBJECT TO INVESTMENT RISKS, INCLUDING POSSIBLE LOSS OF THE PRINCIPAL AMOUNT INVESTED. Investing in securities involves risks, and there is always the potential of losing money when you invest in securities including possible loss of the principal amount invested. Before investing, consider your investment objectives and our fees and expenses. Our internet-based advisory services are designed to assist clients in achieving discrete financial goals. They are not intended to provide tax advice, nor financial planning with respect to every aspect of a client’s financial situation, and do not incorporate specific investments that clients hold elsewhere. Prospective and current clients should consult their own tax and legal advisers and financial planners. For more details, see links above to CRS (Part 3 of Form ADV) for natural person clients; Part 2A and 2B of Form ADV for all clients regarding important disclosures.
The IN logo is a registered trademark of LinkedIn Corporation and its affiliates.
©2023 All rights reserved. 1095-INN-06/23/2022